貿易戰火之下，全球各地陸續傳來經濟衰退警訊，股市也經常上沖下洗。「擁抱現金」、「現金為王」口號當道的動盪時代，你的養老金策略，是否更傾向低利定存的安全牌？今日的安全，能保障老後的無憂？曾被譽為「擊敗華爾街的無名小子」理財專家闕又上，提出讓你兼顧安全與成長的好方法。

在異國打拚多年，每每看到別人好的制度時，總會興起這樣的好奇和疑問：為什麼別人能，我們不能？有些差距是幾十年甚至上百年，社會文化教育的累積，只能慢慢追趕；但有一些僅僅是觀念的幾個小盲點，我們卻不停的在原地打轉，勞退金自選就是如此。

部分主事的高階官員擔心，若退休金自選造成虧損，這失利的風險，應該誰來承擔？他們認為，這個議題最好別提！這是個好問題，怕波動和虧損，可以說是國家理財、個人理財都關心的，但也是政府退休金自選決策者的思考盲點，一如台灣許多家庭，從不敢接觸股市，都還未踏出與一流企業共同成長和獲利的第一步。多數人理財失敗，就是走不出這一個陰影，但這個有方法。

拿退休金投資怕賠掉？

二五、七五法則，挺過兩大全球股災

我曾提過，我父親學太極拳數十年，這為他帶來極大的受益，練習加上閱讀後的開悟，他不只一次告訴我：「假傳一本書，真傳一句話。」這造成我每次讀完一本書，都在思考書中最關鍵的那句話。

如果要找出一句話，給許多不敢進入股市投資的家庭，以及國家退休金投資工具平台設計者，我覺得可以用巴菲特的老師葛拉漢的智慧：「再保守的投資者，也要擁有25％的股票這種成長型工具，才有辦法對付通貨膨脹；另外75％資產可以放在防守型公債。」

如果以資產配置的精神而言，這相當於一個75歲的人的投資組合，是相當保守的設計，其好處是穩定度高，缺點是長期帳戶金額會少於積極型的投資。但是對現在多數人而言，帳戶如果波動度低，比較不會在股災來臨時，因驚慌而在谷底殺出。一個就算是二流但能夠被堅持的計畫，比一個一流但卻無法執行的計畫還好。

實際看這樣的投資組合，你覺得是不是可以解決這類保守投資者的盲點——怕波動、怕虧損。我覺得最好的測試期，就是2000年開始的十年間，這十年來發生了百年罕見的兩次股災。本頁圖表，做了一個最簡潔有力的闡述和運用。

此計算須調整兩個假設條件：一、 台灣五十和美債指數基金IEF都是在2003年之後才成立，但為了驗證這個投資組合，是否禁得起2000年高科技泡沫股災的衝擊，所以從2000年到2003年之間，選用連動性極為密切的台灣加權指數，和美國十年期公債的投報率來代替，所差不會太遠，已達到方向決策可判斷性的功能。

二、 每年依股債比例二五：七五再平衡，也就是不管股債的賺賠，下一年再回到「25％ 股票、75％公債」的組合。

實踐是檢驗真理的唯一標準，以下的結果可能會顛覆許多人原先的想法，這也就是我說的對知識的深化和內化，才會改變原先陳舊的認知，不再誤以為股市投資很危險。

特別是金融海嘯期間，美股標普五百下跌37％，台股更嚴重，別人住院，我們卻進入了加護病房，台股2008年不含股利跌幅46％。多數主事者可能都沒有興趣或膽識去推動這退休金自選方案，但個人一定得深入了解，因為你自己就可以決定退休金帳戶是成長或衰退。

高科技泡沫期》

它沒虧損，還賺1.5％

第一個提問，2000年高科技泡沫期間，台股下跌44％，這個投資組合（25％台股，75％美債）下挫多少，是一般保守型投資者可以承受的？

我所接觸多數保守型的人，在10％以內的虧損可以承受，也有部分人要求更嚴格，只能承受5％以內，現在我要揭曉答案，這個巴菲特老師的保守型投資組合，高科技泡沫期間不但沒有虧損，還獲利1.5％。不但如此，高科技泡沫的尾巴2002年台股下跌20％，這投資組合逆勢上漲6.3％，你覺得如何？第一次股災來臨，不但沒有虧損還上漲，我想這出乎很多人的意料，這也就是資產配置中「股債共舞」的美妙之處。

金融海嘯》

台股跌逾4成，它漲近3％

第二個提問，2008年金融海嘯來得突然也很兇猛，許多人都餘悸猶存，這次多數人都躲不過，請你再猜一下，2008年金融海嘯這段期間，保守型的投資者可以接受這個投資組合下跌多少？金融海嘯台股下跌46％，這個投資組合再度逆勢上漲2.8％，第二次股災也過關。

第三個提問，投資股市的人都有印象，2000年開始的這十年，是台股、美股都失落的十年，因為兩次百年罕見的股災，這十年當中，這投資組合的年均投報率是多少？一般保守投資者可以接受多少的投報率？

正確答案是，這個投資組合這十年來幾乎上漲一倍，由期初的一百萬元上漲到191萬元，年均報酬大約7％。試想如果多數人的退休帳戶成績如此優異，我想多數人都敢於消費，國內的經濟活動、消費動能都會大不同。

第四個提問，這個投資組合，在過去近二十年中有沒有虧損過呢？當然有，因為公債和股票有時兩者之間是負相關，有時股票上漲，公債反而下跌。這個保守型投資組合，一共有三年虧損，分別在2013、2015和2018年，最大虧損是2013年的負1.7％，連2％都不到，相信98％以上的人都可以承受；但是19年半下來，100萬元的資金成長到315萬，年均報酬率約6％，而且不要忘了，這個保守型投資組合做到了非常低的波動度，就像技術高超而且貼心的駕駛員，連踩煞車都讓乘客沒有感覺。

這個績效和安全度，有沒有顛覆你的想法？看看前述圖表即可知道，一個決策，可以讓國家經濟動能萎縮如此厲害，不得不感觸，我們這20年由成長走向衰退，不是天災，絕對是人禍。

保守型一勞永逸？

股災後成長期，應改積極、穩健型

但我還是強調，這是保守型的投資組合，不見得適用每個人，雖然過去20年資金成長到315萬元，高於全部資金放在台股的204萬，許多人會誤以為「保守型投資」就優於「積極型」和「穩健型」，這樣的理解不見得完整，主要是保守型投資在股災期間表現會相對優異，但在太平盛世，股市上漲期間，保守型投資組合落後於穩健型和積極型，這是合理的。

「25％台股、75％美債」做到了簡單、安全、有績效的三個要求，讓多數保守型家庭，可以參與台灣經濟成長。投資的本質就是和一流企業的獲利掛鉤，退休金也需要這樣的元素，如果還願意考慮國外企業的獲利能力，成果更好，這也是翻轉台灣經濟的重要一步。

這陣子政府大力鼓勵每個人學習理財，因為我們政府的退休金資源不夠。我常常覺得要上理財觀念課的應該是這些高階官員，如果他們都不懂理財，有觀念上的盲點，又怎麼可能制定一個好的理財政策？